【大河财立方记者夏晨翔】8月30日，20家A+H股白酒上市企业半年报全部披露完毕。

　　Wind数据显示
，20家公司在今年上半年合计实现营业总收入2004.4亿元，较上年同期的2147.16亿元下降约6.65%；合计实现归母净利润736.81亿元 ，较上年同期的803.35亿元下降约8.28% 。

　　在这份偏冷的成绩单背后
，有企业逆势增长，凸显韧性 ，也有企业跌幅扩大
，位次重排
。上半年，白酒行业分化仍在延续。

仅3家酒企营收净利双增 ，多数酒企仍在探底

　　从增长面看，20家公司中
，营业总收入实现同比增长的仅有5家，其余15家均出现不同程度下滑；归母净利润实现增长的同样仅有5家 ，15家出现下滑 。行业整体呈现明显的“普跌 ”态势
。

　　具体来看
，5家营收增长的酒企分别是贵州茅台 、五粮液
、迎驾贡酒、珍酒李渡和金徽酒，增速依次为1.30% 、20.87%
、8.08%、1.96%和3.19%。

　　5家净利润增长的酒企分别为五粮液 、酒鬼酒
、金种子酒、迎驾贡酒 、珍酒李渡 ，增速分别为89.3%、37.57%
、10.19%、2.79% 、1.03% 。

　　其中
，五粮液
、迎驾贡酒、珍酒李渡3家酒企同时实现营收与净利双增长，成为上半年行业调整中为数不多的“逆势者
”
。

　　与增长阵营形成鲜明对比的是 ，15家企业营收同比下滑
，且降幅普遍较大。

　　其中，金种子酒营收降幅近乎腰斩 ，同比下降51.19％；伊力特下滑32.13% 、水井坊下滑27.78%
，口子窖下滑22.89% 。

　　在净利润方面，一个鲜明特点是 ，净利润降幅普遍比营收降幅大，体现出行业进入存量周期
，费用 竞争加剧
、费用刚性抬升等因素，正持续侵蚀着行业盈利能力。

　　上半年 ，20家公司中共有3家出现亏损
，分别为金种子酒归母净利润亏损6483.88万元，较上年同期亏损幅度有所收窄；皇台酒业归母净利润亏损1711.73万元 ，较上年同期亏损幅度进一步扩大
，同比下降224.96%；水井坊归母净利润亏损622.25万元，由上年同期的盈利转亏 ，同比下降105.9%
。

　　此外
，天佑德酒、顺鑫农业 、舍得酒业归母净利润降幅超60%，伊力特
、口子窖、泸州老窖等降幅超40%。

百亿酒企家数持平 ，洋河反超泸州成行业第四

　　从规模梯队来看
，2026年上半年，营收过百亿元的酒企数量与2025年同期保持一致 ，均为6家，分别为贵州茅台 、五粮液
、山西汾酒、洋河股份 、泸州老窖、古井贡酒
，但整体营收规模有所收缩 。

　　值得一提的是，6家头部酒企的座次排序出现明显变化
。

　　其中 ，五粮液以284.17亿元的营收超过山西汾酒（210.44亿元）
，由2025年上半年的第3位重回第2位。

　　此外，上半年 ，泸州老窖实现营业总收入104.72亿元
，同比下降36.35%，成为头部六强中营收降幅最大的企业 。借此 ，洋河股份以105.40亿元的成绩实现反超
，由第5位升至第4位，两家企业营收差距已缩小至不足1亿元
。

　　值得一提的是 ，自2015年刘淼出任泸州老窖董事长时
，便提出“重回行业前三”的目标。至今10年过去，泸州老窖实现“前三梦 ”似乎仍有不小挑战 。

　　而在五十亿至百亿之间的“腰部
”地带 ，则出现了明显断层，近来 仅有今世缘一家
，上半年营业总收入为64.36亿元，较去年同期略有下降
。

　　顺鑫农业曾在2020年上半年营收达到95亿元高位 ，但之后便持续收缩
，在2025年上半年营收跌落至50亿元以下，今年上半年又进一步收缩至不足40亿元。

　　这一断层的存在 ，也恰恰折射出白酒行业“强者恒强
、弱者愈弱”的马太效应仍在持续强化 。从总量贡献看
，贵州茅台与五粮液两家合计营收高达1200亿元，占20家企业总营收的60%以上 ，头部集中的格局不仅没有松动
，反而在行业调整期被进一步固化
。

行业存量竞争加剧，多家酒企主动去库存

　　梳理各酒企半年报中解释的业绩变动 ，特别是下滑原因
，存量竞争加剧，消费理性回归是普遍提到的共性原因。

　　如贵州茅台表示 ，白酒行业正经历着深刻的周期性和结构性调整，存量竞争和马太效应的特点愈发明显；泸州老窖表示
，消费增长动能不足、渠道库存压力增大 、产品动销下降
、存量竞争加剧等特点凸显 。

　　此外，也有多家酒企将业绩下滑甚至亏损的主因 ，归结于主动去库存策略。

　　如水井坊在半年报中披露
，上半年主动推进渠道库存结构优化、调整发货节奏，渠道库存量较去年同期下降约50% ，主动优化库存导致营收减少约3亿元 、毛利减少约2.5亿元
。

　　舍得酒业表示
，上半年白酒消费动能偏弱
、产品销售费用 承压，公司适度控制发货 ，稳定市场费用 
，保持市场和经销商良性运转。

　　金种子酒也解释称，公司上半年持续推进渠道去库存 ，重塑渠道健康生态
，因此营收未达预期目标 。

　　对此，有分析认为 ，去库存的核心在于“动销 ”，而不仅仅是“压货减少
”
。如果终端动销没有实质性回暖
，单纯依靠停货控货带来的库存下降，终究只是把问题往后推迟 ，而非真正解决。

　　酒类分析师蔡学飞同样表示
，虽然有酒企把去库存解释为从压货式增长转向健康经营的必要代价，但业绩亏损背后 ，根源还在于酒企自身品牌力不足、产品结构低端 、费用刚性等自身短板 。

　　他提到
，不是产品积压在渠道中卖不动，而是消费者和场景无法消化 ，才形成库存堰塞湖
。酒企即便不去库存
，终端动销疲软
、费用 倒挂等问题，同样会影响业绩。

（文章来源：大河财立方）