在连续七个交易日上涨之后 ，LME锌正朝着1月以来最大月度涨幅迈进 ，本周费用 在实物供应趋紧的背景下触及四年高点。
今年年初，市场普遍预期锌价将走弱 ，但实际走势却完全相反 。LME期锌周四早盘一度上涨逾1% ，随后回落 。截至发稿，锌价微涨0.08%，报每吨3888.5美元。
杰富瑞分析师Sagar Sahu在一份报告中写道：“供应约束正在推高锌价 。自3月以来 ，锌价已上涨31% ，此前一度升至每吨3966美元，主要受到矿山产量下降、火灾 、延误及矿石品位下降等运营扰动 ，以及中国以外地区新项目开发有限等因素推动 。 ”
锌矿山产量在连续三年下降后 ，去年全球矿山锌产量同比增长4.8%，市场一度认为供应正在恢复 ，但今年这种复苏明显放缓。数据显示 ，今年1月至5月全球矿山锌产量同比增速已经降至1.1%。
Sahu还表示，世界 铅锌研究组织已将2026年全球锌市场预期从此前的27.1万吨过剩调整为1.9万吨短缺 。杰富瑞因此将2027年至2028财年的锌价预期上调至每吨3615至3700美元 ，但这一水平仍比当前现货费用 低7%至9% 。
期货分析师则指出 ，LME市场“可交易的现货流动性已经降至极低水平 ”。分析师同时表示，在矿山产量出现明显恢复之前 ，冶炼加工成本将为锌价提供强劲的底部支撑 。
周四 ，伦锌现货费用 对3个月期货的价差扩大至超过每吨190美元的现货升水，显示伦敦市场可交割现货供应依然十分紧张 。此前一天，该价差一度接近每吨200美元 ，为去年12月以来最陡峭的现货升水结构。
据Fastmarkets数据 ，矿山企业向冶炼厂支付的锌精矿加工费最低已降至每吨负110美元 。这意味着由于精矿供应短缺，冶炼厂正竞相争夺矿源 ，导致加工费跌至负值 。
如果负加工费持续存在 ，冶炼厂利润率将进一步承压，可能迫使部分冶炼厂削减产量 ，从而进一步加剧锌市场的供应紧张。
与此同时 ，伦敦铜期货也出现供应承压的迹象，包括短期价差扩大 、库存处于低位以及加工费转负等 。美国潜在的铜进口关税一直是推动市场变化的重要因素之一 ，由于贸易商将货物重新转运至美国 ，其他地区的铜供应因此受到挤压 。
上周，资深大宗商品策略师Jeff Currie连续在社交平台X上发文警告：“大家该警醒了 ，大宗商品正在向市场传递某种信号 ，而昨天美国财政部已经证实了这一点。”
他指出，实物世界存在稀缺，金融体系又在压低实际回报 。如果东西越来越少、钱却越来越多 ，那么东西的费用 自然会越来越贵 。铜 、锌 、黄金、原油这些商品既能受益于资源短缺 ，也能对冲货币贬值，所以未来几年看多大宗商品的长期逻辑可能比以前更强。
（文章来源：财联社）
